ESG jenseits von reinem Negativ-Screening

Es sei an der Zeit, mit einigen Mythen aufzuräumen, und erklärt, wie ESG in den Risikomanagementprozess integriert werden kann.

Ende 2019 hat responsAbility einen bedeutenden Meilenstein erreicht: USD 10 Milliarden investiert, in 90 Schwellenländern, 500 Unternehmen, in Private Debt und Private Equity. Dieser Erfolg wäre nicht möglich gewesen, wenn wir in einer spezifischen Nische, als "Impact Investment" bekannt, nicht frühzeitig Kriterien für Umwelt, Soziales und Governance (ESG) eingeführt hätten, die uns bei der Gestaltung unseres Portfolios durch die Vermeidung negativer oder unbeabsichtigter negativer externer Faktoren geholfen haben. In einer Zeit, in der asiatische Investoren hinter ihren europäischen und US-amerikanischen Konkurrenten zurückzubleiben scheinen, ist es an der Zeit, mit einigen Mythen aufzuräumen und zu erklären, wie ESG vollständig in den Risikomanagementprozess integriert werden kann.  

Was ist ESG? 

Als früher Anwender von ESG-Standards besteht unser Ansatz darin, eine Reihe von Standardindikatoren zu verwenden, um potenzielle Investitionen zu prüfen. Dazu gehören:

• Umweltkriterien, die die Leistung eines Unternehmens in seiner Rolle als Verwalter der natürlichen Umwelt betrachten;

• Soziale Kriterien, die untersuchen, wie ein Unternehmen die Beziehungen zu Mitarbeitern, Lieferanten, Kunden und den Gemeinden, in denen es tätig ist, handhabt; und

• Governance, die sich mit Führung, Vergütung von Führungskräften, internen Kontrollen und Aktionärsrechten befasst.

Es gibt verschiedene Normen, die manchmal ein gewisses Maß an Verwirrung stiften können - ein guter Ausgangspunkt ist ein Blick auf die von der Internationalen Finance Corporation (IFC), dem Privatsektor-Zweig der Weltbankgruppe für, vorgeschlagenen Standards.  

ESG versus Impact

Für responsAbility ist ESG ein notwendiger Ansatz, um Risiken zu identifizieren und zu mindern. Das reicht jedoch nicht aus, um aktiv Veränderungen voranzutreiben, und ist darum nur ein Auswahlkriterium innerhalb unseres Anlageprozesses. Zusätzlich wählen wir Unternehmen mit hohem Wirkungsgrad aus, definiert durch eine Reihe von Themen mit messbarer Wirkung, die alle mit den Zielen der nachhaltigen Entwicklung in Zusammenhang stehen.  

Die wichtigsten Schritte einer ESG-Bewertung 

Jede ESG-Bewertung beginnt mit einer Ausschlussliste. Typischerweise beinhaltet diese Tabak, Kinderarbeit, Handel mit Wildtieren und bestimmten Pestiziden. Aber - und das ist sehr wichtig - es sollte nicht damit aufhören: Das ESG-Managementsystem sollte auch genutzt werden, um sowohl Chancen als auch -Risiken zu identifizieren. Die Einhaltung von ESG-Standards gehört zu den wichtigsten Erfolgsfaktoren eines Unternehmens. Letztlich kann ein gut implementiertes und effektives ESG-Management zur Qualitätssteigerung (verbesserte Input-, Produktions- und Betriebsstandards), zur Kostensenkung (verbesserte Ressourceneffizienz und Mitarbeiterbindung) und damit zur Produktivitätssteigerung beitragen. 

Die Bewertung der ESG endet nicht mit einer Ausschlussliste. Das ESG-Risikoprofil und das Management-Risikoprofil werden für jeden Teil unseres Portfolios bewertet. Das potenzielle Portfolio-Unternehmen erhält dann ein ESG-Risikoprofil. Alle Risiken werden im Zusammenhang mit den inhärenten Branchenrisiken, dem Umfang der Geschäftstätigkeit des Unternehmens und der Frage betrachtet, ob die Investition neue oder fortgesetzte Tätigkeiten und Standorte umfasst. Wir investieren hauptsächlich in drei Sektoren: Finanzielle Inklusion (Mikrofinanz, KMU-Banken, Leasinggesellschaften, Fintech); nachhaltige Ernährung- und Klimafinanz, bei der die Art der mit ESG-Kriterien verbundenen Risiken von Natur aus sehr unterschiedlich ist.

Definition des ESG-Profils eines Portfolios

70 % unserer Investitionen sind als geringes Risiko eingestuft, 30 % als mittleres Risiko. Wir beobachten die Portfolio-Unternehmen, um sicherzustellen, dass sie in den gekennzeichneten Bereichen Fortschritte machen und diesen zu messen. Ehe eine Investition weitergeführt werden kann, werden Maßnahmen zur Risikominderung eingeführt. Ein Kleinwasserkraftwerk könnte beispielsweise Probleme für die lokale Umwelt und die Gemeinde schaffen, wenn nicht frühzeitig die richtigen Begleitmaßnahmen eingeführt werden. Wir haben keine als hochriskant eingestufte Investition in unserem Portfolio, da sie irreversiblen Schaden in unserem Portfolio verursachen könnte.  

Wie ist der Prozess in unseren Investitionsansatz eingebettet? 

Werfen wir einen Blick auf unsere ESG-Bewertung in einer unserer Anlageklassen, nämlich Private Equity für nachhaltige Landwirtschaft. Von allen Unternehmen wird mindestens erwartet, dass sie in Übereinstimmung mit den IFC-Standards arbeiten. Für die "E"-Seite wird auch erwartet, dass die Unternehmen eine Umweltverträglichkeitsprüfung durchführen, um Risiken im Zusammenhang mit dem Verlust der biologischen Vielfalt, der Emission von Treibhausgasen, der Verschlechterung der Wasser- und Luftqualität usw. zu ermitteln. Für die "S"-Seite wird erwartet, dass die investierten Unternehmen Löhne zahlen, die den branchenspezifischen oder gesetzlichen nationalen Mindestlöhnen entsprechen oder diese übertreffen, dass sie ihre Mitarbeiter fair behandeln und Strukturen schaffen, die eine Konsultation am Arbeitsplatz ermöglichen, um den Mitarbeitern die Möglichkeit zu geben, dem Management ihre Ansichten zu präsentieren. Für die "G"-Seite wird von den Beteiligungsunternehmen erwartet, dass sie Gesundheits- und Sicherheitsrisiken bewerten, die sich aus ihrer Geschäftsaktivität ergeben, und geeignete Maßnahmen ergreifen, um diese zu beseitigen oder zu reduzieren.

Vorbereitung der Due Diligence

Die Due Diligence vor Ort ermöglicht es uns, die Ergebnisse der ESG-Prüfung zu verifizieren und die Due Diligence auf jene Bereiche auszudehnen, die nur vor Ort beurteilt werden können, wie z.B. die Überprüfung der Betriebs- und Arbeitsbedingungen. Darüber hinaus kann sich der Due-Diligence-Prozess über das Portfoliounternehmen hinaus erstrecken. Bei der Bewertung wird auch das Gebiet jenseits der Grundstücksgrenze untersucht, um Auswirkungen auf die Gemeinschaft und die Umwelt sowie die Lieferkette zu bewerten. Wir stützen uns auf interne ESG-Spezialisten sowie auf externe Spezialisten, um eine Umwelt- und Sozialverträglichkeitsprüfung zu erstellen. Die Risiken werden in einer Rangfolge nach der Schwere und Wahrscheinlichkeit des Auftretens potenziell negativer Auswirkungen eingestuft. Parallel dazu werden die Maßnahmen zur Risikominderung und die Möglichkeiten zur Verbesserung im Zusammenhang mit ESG, die Schwierigkeit bei ihrer Umsetzung (z.B. unter Berücksichtigung der Kosten) und die Wahrscheinlichkeit ihrer Wirksamkeit betrachtet. Als Ergebnis dieser Analyse wird dann ein Entwurf für einen Aktionsplan zur Verbesserung formuliert. Der Aktionsplan enthält Einzelheiten zu jedem ESG-Anliegen mit dem jeweiligen Risikoniveau, den zur Minderung des Problems erforderlichen Maßnahmen, einem Zeitrahmen für die Umsetzung, dem vorgeschlagenen Überwachungsprogramm und den damit verbundenen Kosten.  

Umgang mit dem Unternehmen

Der endgültige Aktionsplan wird in Absprache mit dem Management des Portfoliounternehmens erstellt. Die ESG-Analyse, die sowohl Risiken als auch Chancen umfasst, wird dem Investitionsausschuss bei der endgültigen Entscheidung über die Investition vorgelegt. Sie wird als integraler Bestandteil des Investitionsvorschlags vorgelegt, und der Vorschlag wird klar artikulieren, ob während der Investitionsperiode Maßnahmen erforderlich sind.  

Überwachung der ESG-Risiken

Die Überwachung der ESG-Risiken ist eine gute Möglichkeit, einen Dialog mit dem Portfoliounternehmen zu führen und aufrechtzuerhalten. Es umfasst regelmäßige interaktive Überprüfungen der Fortschritte des Aktionsplans für ESG-Verbesserungen mit dem Management der Beteiligungsunternehmen. Eine Vertretung im Verwaltungsrat der Beteiligungsunternehmen ermöglicht es auch, laufend Einfluss zu gewinnen und hilft, die Corporate Governance der Beteiligungsunternehmen zu überwachen und zu verbessern. Auch Besuche vor Ort sind regelmäßig erforderlich.  

Ein Beispiel: Was sind die Vorteile für eines unserer Beteiligungsunternehmen, die Khushhali Microfinance Bank, 10 Jahre später?

Ein gutes Beispiel dafür, wie lange wir ESG schon für unsere Investitionstätigkeit einsetzen, ist unsere Beteiligung an der Khushhali Microfinance Bank in Pakistan, einem Markt mit geringer Bankendichte und zig Millionen unterversorgten Kunden. Das Land ist ein Tor zu Zentralasien, wobei das Projekt des chinesisch-pakistanischen Wirtschaftskorridors (CPEC) weiteres Wirtschaftswachstum, Handel und Entwicklung verspricht. Die Khushhali Microfinance Bank (KMB) wurde im Jahr 2000 von der pakistanischen Regierung gegründet. Das Ziel der KMB war es, der armen ländlichen Bevölkerung, insbesondere Kleinbauern, Mikrokredite zur Verfügung zu stellen. Nach einem erfolgreichen Start war der Fortschritt der KMB nach zehn Jahren mit geringer Rentabilität und langsamem Wachstum ins Stocken geraten. Das Produktportfolio war zu eng und die Kreditvergabe zu dünn gestreut, wobei die sehr kleinen Kreditbeträge nur einen Teil der Bedürfnisse der Kunden abdeckten.

Nachdem die Aktionäre beschlossen hatten, die Eigentumsverhältnisse der KMB umzustrukturieren, erwarb responsAbility in einem Konsortium mit der United Bank Limited und anderen PE-Firmen 2012 eine Mehrheitsbeteiligung. Zu diesem Zeitpunkt verfügte die Bank über eine Bilanz mit Vermögenswerten von USD 92 Millionen und erwirtschaftete eine mittlere einstellige Eigenkapitalrendite (ROE). Neben der Zentrale in Islamabad hatte sie Niederlassungen in den meisten Provinzen Pakistans, mit besonderem Schwerpunkt auf dem Punjab, der wichtigsten landwirtschaftlichen Provinz. Da responsAbility über weltweite Erfahrung als Partner von Mikrofinanz- und KMU-Banken verfügt, erkannten wir die Notwendigkeit, die Bank von einem reinen Kreditgeber zu einem diversifizierten Finanzinstitut umzuwandeln. Zu diesem Zweck ergriffen wir mehrere Initiativen.

Im Bereich Governance erweiterten wir den Vorstand der Bank um einen leitenden Experten für die Transformation von Mikrofinanzbanken, der entscheidende Hinweise für strategische und operative Fragen wie Planung, Filialmanagement, Einlagenstrategie oder Produktentwicklung gab. Als anerkannter Corporate-Governance-Experte trug er auch dazu bei, die Prozesse des Verwaltungsrats auf internationale Standards zu bringen. Wir identifizierten und ernannten dann einen erfahrenen Produktentwicklungsberater, der die Entwicklung eines neuen KKMU-Kreditprodukts vorantreiben sollte.

Diese Initiativen hatten einen sehr positiven Einfluss. Sie ermöglichten den Ersatz informeller Quellen wie lokaler Geldverleiher, die für kurzfristige Kredite exorbitante Zinssätze verlangten. Darüber hinaus unterstützten und förderten Ersparnisse und Geldtransfers, die eine zinsbringende sichere Geldaufbewahrung boten, kostengünstige Überweisungen aus städtischen in ländliche Gebiete. Genauer gesagt führte dies zu:

• Eine Verdreifachung der durchschnittlichen Kredithöhe. Diese ermöglichte es der Bank, ihre Kunden umfassender zu bedienen und ihre Abhängigkeit von informellen Kredithaien weiter zu verringern, während die Bank ihre Kundenzahl gleichzeitig auf über achthunderttausend fast verdreifachte.

• Gewinnorientierte Filialen bedeuteten eine verstärkte Finanzintermediation mit geringeren Kosten für die Mittel, was letztlich zu günstigeren Krediten für die Kreditnehmer führte, da das Verhältnis von Einlagen zu Krediten von ~65% auf über 100% erhöht wurde.

• KKMU-Kredite wurden von praktisch allen 175 Zweigstellen in Khushhali eingeführt, und Hunderte von Mitarbeitern wurden in der Kreditwürdigkeitsprüfung von KKMU geschult. Da bis zu 3 Millionen KKMU keinen Zugang zu geeigneten Finanzdienstleistungen haben, trug das neue Produkt in überwältigender Weise dazu bei, die immense Nachfrage pakistanischer Unternehmer nach solchen Finanzierungen zu befriedigen.

Dies führte zu einem Turnaround für die Bank: In den letzten vier Jahren betrug ihr Kreditwachstum 38%, wobei eine starke Einlagenbasis das Kreditportfolio vollständig abdeckt. Heute verfügt sie über eine gesunde Eigenkapitalrendite, die das zukünftige Wachstum unterstützt, was zu einer Bilanz mit Vermögenswerten von mehr als USD 500 Millionen per Dezember 2018 führte. Die Partner des Konsortiums und das Managementteam von KMB arbeiteten eng zusammen, um diese Veränderungen voranzutreiben.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass ESG-Investitionskriterien und -Überwachung kritische Risikomanagementmethoden sind, die zu einer soliden Investitionspraxis beitragen. Sie dienen nicht nur als Kompass für nachhaltige Investitionen, sondern gehören zu den Standardinvestitionskriterien. Bei responsAbility ist das ESG-Risikomanagement vollständig in den Anlageprozess eingebettet, und wir sind überzeugt, dass das in der gesamten Finanzbranche zum Mainstream werden wird.

Dieser Artikel ist ursprünglich erschienen in ESG in Private Equity Investing – A refreshed view, HKVCA Journal, Seventh Issue, Spring 2020, published by the Association for Private Capital in Asia, www.hkvca.com.hk.